金砖财富特朗普版QE：行政干预如何影响市场定价？

1月8日，特朗普政府指示房利美、房地美两家政府支持企业（GSE）购买2000亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。特朗普此举旨在压低按揭利率、缓解住房可负担性压力。目前，联邦住房金融局（FHFA）已启动首轮规模为30亿美元的购买。受此消息影响，市场反应迅速，MBS价格飙升、利差显著收窄金砖财富，住房贷款机构股票也随之攀升。

由于这一操作绕开美联储，由行政部门通过政府支持机构直接介入住房融资成本定价，该政策也被广泛视为“特朗普版QE”或“行政版QE”。虽然从规模上看，2000亿美元的购买体量仅占MBS市场9万亿美元规模的2%，但其制度层面的含义远超资金规模本身：特朗普政府政策工具箱中出现了一种新的、绕开美联储的准货币政策形式，其直接目标并非宏观经济稳定，而是定向压低特定部门（如住房市场）的融资成本，服务于中期选举前的政治考量。

因此，此举的关键不在于“买多少”，而在于“谁在买、为何买”。行政部门首次以明确政策目标（住房成本）直接动用准公共金融机构的资产负债表、主导资产购买，介入长期利率与资产定价，从而对利率形成机制直接干预。这将重构MBS估值逻辑金砖财富，引发政策不对称性溢价。

市场短期的集中反应体现在MBS利差快速收窄、长端利率下行、收益率曲线趋平，利率敏感资产受益。但真正值得关注的并非短期价格变化，而是定价逻辑的变化：从中长期看，再融资风险被政策主动触发，高票息MBS与高久期资产面临估值与现金流双重扰动；更重要的是，市场被迫在MBS定价中加入一层永久性的政策溢价，政策信号本身成为新的定价因子，政策下限被隐含纳入估值。